一支耗材降价90%，一台设备拼到本钱线——你认为医疗企业都在亏钱？错了，有人正悄然闷声发大财。

  跟着集采常态化、医保控费深化、医院收购节奏放缓，整个职业阅历了一场“价格地震”。但就在商场遍及喊“难”的时分，一些企业却逆势增加，毛利率稳居60%以上，乃至翻倍扩张。

  到2025年6月30日，A股医疗器械上市公司中，出售毛利率最高的十家企业分别是：佰仁医疗、艾德生物、正海生物、迈普医学、英诺特、健帆生物、九强生物、康拓医疗、仁度生物、冠昊生物。

  它们会集在几个范畴：心血管介入、分子确诊、再生医学资料、神经外科、血液净化。这些都不是一般的“螺丝刀+塑料管”式低值耗材，而是技能门槛极高、国产代替率低、临床刚需的“卡脖子”产品。

  比方佰仁医疗，做的是生物瓣膜和补片，心脏手术用的，一旦出问题是人命关天；再比方艾德生物，专心肿瘤基因检测，帮医师判别患者能不能用靶向药，精准医疗的中心东西。

  这些企业的一起特点是：研制投入高、注册周期长、批阅严厉，但一旦获批，就能构成“技能壁垒”，他人抄都抄不来。

  所以，哪怕在集采压力下，它们的毛利率仍然能维持在70%左右，远超职业平均水平。

  反观那些做一般输液器、注射针的企业，毛利率被压到20%以下，卷得起死回生，赢利薄如纸。

  这就印证了一个趋势：方针不再鼓舞“贱价中标”，而是倒逼企业走向立异和高质量开展。

  很多人认为，带量收购是把一切医疗器械价格一砍究竟。其实不然。真实的逻辑是：

  从数据来看，2025年上半年，医疗器械板块全体毛利率从2024年Q2的50.89%下降到47.97%，降幅约3个百分点。

  但拆开看，你会发现：阅历多年集采后，高值耗材价格已趋于稳定，公司开端转向研制新产品，毛利率反而略有上升（+0.11pct）。

  受医院招投标放缓影响，医疗设备收入承认周期拉长，毛利率从53%降到49%，但2025年下半年投标显着复苏，拐点将至。化学发光等详尽区分范畴集采后价格下滑，体外确诊（IVD）毛利率从62.4%降到59.7%，但长时间看，国产代替加快，龙头比例将提高。

  这意味着最苦楚的“去库存+降价”阶段已逝去，职业正在走出低谷期。更要害的是，最近的集采规矩变了。曾经是谁报价低谁中标，导致企业“自杀式报价”，最终质量缩水、供给断档。现在不行了。

  比方河南牵头的冠脉球囊集采，明确要求企业“不能低于本钱报价”，最贱价中选者还得揭露解说合理性；贵州的“云胶片”集采，则选用打分制，归纳评价技能才能、服务才能和价格，不再是“唯贱价论”。

  这说明：国家开端对立“内卷式竞赛”。你要想中标，光廉价没用，还得有技能、有服务、有交给才能。

  如果说高值耗材和IVD还在调整，那有一类企业现已首先反弹——家用医疗器械龙头。代表企业是鱼跃医疗和瑞迈特。

  这两家公司曾在疫情期间成绩暴增，疫情后又因需求回落、库存积压，接连两年下滑。但2025年上半年，它们双双重回增加轨迹：鱼跃医疗营收增加8.16%，净赢利增加7.37%；瑞迈特营收暴升42.3%，净赢利增加42.19%。

  鱼跃的呼吸机、制氧机、血糖仪全线增加，尤其是接连血糖监测仪（CGM），2025年新品发布后，性能指标超越雅培的FreeStyle Libre，MARD值更低、续航更长，直接叫板进口品牌。

  要知道，我国CGM商场浸透率现在只要6%，而美国是30%。这在某种程度上预示着巨大的增加空间。券商猜测，到2030年，我国CGM商场规模将达26亿美元，年复合增加率33%。

  瑞迈特更狠，靠家用无创呼吸机打天下。全球慢阻肺（COPD）和睡觉呼吸暂停（OSA）患者加起来快17亿人，商场需求巨大。它不仅在国内抢占商场，还打入美国、德国医保系统，与本乡企业React Health深度绑定，飞利浦召回事情后，订单直接翻倍。

  更重要的是，这两家都在加快出海。鱼跃海外收入同比增加26.6%，瑞迈特境外营收占比高达65%，增速超60%。海外商场赢利更高、竞赛更理性，成了对冲国内价格战的最佳手法。

  站在2025年的节点上看，医疗器械职业的胜负手现已明晰：未来的赢家，有必要是“三有企业”——有技能、有途径、有全球化才能。

  有技能：像CGM、AI印象、高端内窥镜这类产品，国产代替才刚开端，谁能打破，谁就能吃十年盈利；

  有全球化才能：国内商场卷到极致，有必要走出去，在欧美日等老练商场树立品牌和准入资质。

  国家也在推进这个转型。多地出台方针支撑立异医疗器械归入医保商洽，商业保险弥补付出系统，让好产品能卖出合理价格。

  能够预见，未来几年，职业将加快分解：一批靠拷贝和贱价生计的企业会被筛选；一批真实有发明新式事物的才能的公司，将迎来黄金时代。

  但圈叔想说：这不是隆冬，而是进化。每一次方针革新，都会筛选弱者，成果强者。现在的医疗器械职业，就像一场马拉松，前半程我们靠速度冲刺，后半程拼的是耐力、技能和战略。那些还在靠“内卷”活着的企业，早晚出局；而那些沉下心做研制、建品牌、拓海外的公司，正在悄然摆开身位。

  注：以上内容仅供参考，不构成出资主张，本文中对官方方针的相关解读，仅代表本渠道观念，内容以官方文件为准。

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